日化企业拉芳家化再战IPO 家族控股内部存关联交易

2016年底,继广东丸美IPO首发被否两个月后,广东另一家日化企业拉芳家化再战IPO。与许多本土民营家化品牌类似,经销渠道是拉芳家化最倚重的销售渠道。

企业拉芳IPO再战
企业拉芳IPO再战

招股书显示,过去三年一期,拉芳家化的经销渠道收入占比维持在70%以上。此前,广东丸美过会被否,原因之一便是经销模式的渠道管理问题。

库存商品积压过多,是拉芳家化发展的另一掣肘。鲜明的“家族特点”,也成为拉芳家化谋求上市的隐疾。如依“血缘”而建立的家族股权结构,衍生出了一系列关联交易,涉及租赁、销售和采购等多个方面。1月6日,新京报记者致电拉芳总裁办,并发送邮件,截至发稿,未获回复。

经销大客户主要来自云南、贵州、广西等地

“爱生活,爱拉芳”,在脍炙人口的广告语下,拉芳一度成为家喻户晓的品牌。在资本市场,拉芳品牌母公司拉芳家化,一直在努力。早在2015年4月,拉芳家化就披露了招股说明书,拟登陆上交所,但一直未能如愿。

2016年12月底,拉芳家化“卷土重来”。与许多本土家化品牌类似,近两年后,经销渠道是拉芳家化最倚重的销售渠道。招股书显示,过去三年,拉芳家化的经销渠道收入占比维持在70%以上。

2013年,拉芳家化的经销渠道收入金额为7.08亿元,销售占比为86.37%。此后,拉芳家化的经销渠道销售占比呈现出了缓慢的下降趋势。至2015年,经销渠道的销售占比下降到77.96%。

根据招股书,拉芳家化的经销渠道布局,主要是通过经销商覆盖中小型超市、便利店及杂货店等销售网点。

新京报记者梳理了拉芳经销渠道的前十大客户身份,拉芳在各个报告期内,分别有5家、4家、4家、6家经销商来自于滇、黔、桂地区。占到当期10大客户的一半左右。

县级与乡镇营销市场,也是拉芳家化的重要发力点。本次募得资金所投入项目之一为营销网络建设,拟投资5.5亿元。未来三年,该项目拟每年在华中地区实现乡镇建设目标1218个,每年核心A类店数量为170、170和230个;在华南地区每年实现乡镇建设目标630个,核心A类店数量为110、110和150个。

前车之鉴:广东丸美IPO因渠道问题被否

2016年11月6日,日化企业广东丸美IPO首发被否,渠道管理薄弱成为了证监会否决的因素之一。证监会发审委要求广东丸美补充披露经销模式及控制、经销商纳税、库存情况、经销模式流程架构、网点分布、生产经营等情况。

“广东丸美被否提示更多的企业在结构上增加可掌控的销售渠道。”日化营销专家吴志刚对新京报记者表示,针对过度依赖经销渠道的公司,证监部门对其业绩可预计性和稳定性产生很大的疑义。

有了前车之鉴的广东丸美,倚重经销渠道的拉芳家化,能否通过发审委的审核,还仍然是未知数。

据证监会官网,至2017年1月5日,加上拉芳家化,尚有3家日化企业在IPO排队途中,分别是广东名臣健康用品(蒂花之秀)、浙江珀莱雅化妆品。

除了珀莱雅主要依靠专营店渠道外,拉芳与名臣(蒂花之秀)均缺乏商超竞争力,依赖经销渠道。与拉芳相似,名臣(蒂花之秀)在2015年的经销渠道收入高达5.65亿元,对应的商超渠道仅为422万元。

日化专家冯建军对新京报记者表示,本土日化企业在谋求上市时,首先面临的挑战是本土化妆品行业的法规建设不成熟问题。具体而言,就是税负问题。“受制于本土化妆品市场的环境,很多企业都存在税务遗留问题。”

冯建军进一步谈到,本土民营的洗护日化多集中在化妆品店,批发市场等县级市场以下等流动渠道。“这样的渠道,往往是厂家给代理商,代理商给零售商,零售商给消费者都没有发票。现在公司要上市,生态环境要改写,渠道之间的既有利益分配方式将受到冲击。”